八马茶业赴港上市获放行 冲击A股三战三败 公司措置担忧挥之不去

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在过程长达半年的恭候后，三度冲刺A股IPO均以失败告终的八马茶业终于拿到了中国证监会的“放行条”。

7月17日，中国证监会官网发布《对于八马茶业股份有限公司境外刊行上市及境内未上市股份“全畅通”备案示知书》，意味着八马茶业曾经完成赴港上市的备案形势。

笔据备案示知书，八马茶业拟刊行不跳动2913.34万股境外上市世俗股并在港交所上市。公司106名推动拟将所抓共计4398.69万股境内未上市股份转为境外上市股份，并在港交所上市畅通。

不外，由于递表六个月内未通过聆讯，笔据港交所相关法例，八马茶业的招股书已自动失效。天然后续八马茶业不错通过更新招股书，再次“激活”上市形势，但其向成本商场冲刺的历程照实号称凹凸。

从屡次冲A未果，到如今港股IPO推崇逐渐，足见监管部门对八马茶业上市格调严慎。八马茶业若选择更新材料链接冲刺港股，仍需要直面家眷措置零星性、加盟阵势可抓续性等中枢问题。

冲击A股三战三败

八马茶业设置于1997年，招股书中自称“中国高端茶提示者”，主要销售茶叶及茶具、茶食、茶饮等非茶叶居品，是一家在世界有着约3500家门店的茶业连锁企业。

八马茶业门店 上证报记者孔令仪 摄

天然并非上市公司，八马茶业却不错算是成本商场的“老面目”。在畴昔的十余年里，八马茶业曾三度谋求A股上市，均以失败告终。本年1月17日，八马茶业向港交所递交了招股书。

不外，由于递表六个月内未通过聆讯，笔据港交所相关法例，八马茶业的招股书已自动失效。天然后续八马茶业不错通过更新招股书，再次“激活”上市形势，但其向成本商场冲刺的历程照实号称凹凸。

早在2012年，八马茶业便运行了IPO筹备使命，引入IDG成本、天图成本、同伟创业创投和天玑星投资等创投契构，谋求在深市原中小板上市，但却未能遂愿。

而后，2015至2018年，八马茶业在新三板进行了片晌的挂牌。

2021年4月，八马茶业创业板上市获受理，但2022年5月，八马茶业主动撤除了IPO苦求。在撤单前，对于八马茶业创业板定位等问题遭到了深交所的多轮问询。其时，八马茶业表示的研发过问占比极低，研发东谈主员仅有10东谈主。

很快，八马茶业卷土重来，再次向深交所提交主板上市苦求。2023年1月12日，中国证监会就其IPO苦求发布近2万字的反应意见，提议了46个具体问题，包括条件其阐明本体适度东谈主、控股推动过头至支属全资或控股的企业，是否存在与公司利益随和的情形、是否存在与公司过头子公司从事疏导或同样业务的情形；阐明相关往返相关方的基本情况、协作历史、相关往返内容、往返金额及占比，往返金额占相关方业务量比重等。

2023年9月28日，深交所发布《对于辩认对八马茶业股份有限公司初度公征战行股票并在主板上市审核的决定》，辩认了对八马茶业初度公征战行股票并在主板上市的审核。八马茶业第三次冲刺A股宣告失败。

公司措置担忧挥之不去

从招股书来看，八马茶业是一家典型的家眷企业。

控股推动王文彬、王文礼、陈雅静、吴小宁、王文超及王小萍看成一致步履东谈主抓有公司55.9%的投票权，一组控股推动均为家庭成员。

其中，王文彬、王文礼及王文超互为昆季，陈雅静为王文彬的配偶，吴小宁为王文礼的配偶，王小萍为王氏三昆季的姊妹。

招股书提到，为保抓谋略零星性，公司业务由董事会及高等看管层看管及开展。不外，八马茶业的董事会和看管层的中枢岗亭均由家庭成员担任。

具体来看，八马茶业董事会由五名实行董事、又名非实行董事及三名零星非实行董事构成。五名实行董事为王文礼、王文超、吴清标、王焜恒、王文龙，除了王文礼和王文超是控股推动团队中枢成员外，吴清标是王氏三昆季的表昆季，王焜恒为王文彬的女儿，王文龙是王氏三昆季的堂弟。惟一的又名非实行董事王文彬亦然控股推动之一。也即是说，八马茶业的董事会六个董事席位（非零星董事）均由控股推动家庭成员占据。

八马茶业看管层也确凿沿途由控股推动过头支属出任。王氏三昆季的表昆季吴清标是公司总司理，王文超是副总司理，王文彬的女儿王焜恒任联席总司理，王氏三昆季的堂弟王文龙任董事会书记兼联席公司书记。

上证报记者孔令仪 摄

措置结构的家眷色调如斯浓厚，上市后若何保抓公司运营的零星性，幸免利益运输、资金违纪占用以致财务作秀等乱象出现，若何保证公众投资者利益不被侵害，齐相等值得眷注。

不仅看管层主要为王氏家眷成员，八马茶业的加盟商里，也呈现出浓厚的“熟东谈主化”特征，王氏家眷成员和公司前职工的身影很是活跃。

笔据招股书，为止2024年9月底，公司有77家加盟商是前职工或由前职工适度的公司，这些前职工共计运营加盟店数目达300家。2024年前三季度，八马茶业上前职工加盟商销售的收入，占公司同期总收入的5.1%。

以八马茶业前五大客户之一的河南瑞之茗商贸有限公司为例，其控股推动恰是八马茶业又名职工的配偶。

“相关方是否专为刊行东谈主培植”“是否存在对刊行东谈主或相关方的利益运输，是否存在替刊行东谈主承担成本的情形”……在八马茶业A股IPO反应意见和往返所问询函中，监管层对公司零星性、相关往返公允性和信息表示透明度等抒发了担忧。

彭胀宏愿与加盟商逆境

加盟商在八马茶业的生意河山中地位举足轻重。招股书涌现，八马茶业品牌背后凝结着逾3000家加盟商的身影。这些加盟商不仅撑起了八马茶业帝国营收的“半壁山河”，更是八马茶业“高端品牌”成见的塑造者和保管者。

“收取加盟费、再将居品卖给加盟商，而且条件加盟商将门店开在荣华地段，装修还要有层次，以塑造高端品牌形象，这即是八马茶业的生意阵势。”有食物行业分析师指出。

上证报记者

孔令仪 摄

笔据招股书，为止2024年9月底，八马茶业的线下门店数目为3498家，其中加盟店数目为3224家，占比高达92%。

不外，八马茶业的加盟店彭胀设施曾经呈现减缓之势，加盟商随着八马茶业上前“跑”的设施正在减缓。

笔据招股书，八马茶业新开门店数目在减少，2024年1—9月加盟店新增170家，远低于2023年度的475家，而门店关闭数目在加多。

企查查贵寓涌现，自2022年以来，公司称呼中包含“八马茶业”的门店累计刊出了跳动200家。其中，2022年约有50家相关公司刊出，2023年约有75家相关公司刊出，2024年约有75家相关公司刊出，2025岁首于今已有35家相关公司刊出。

从招股书表示的加盟商数目来看，2022年至2023年，八马茶业加盟商的净加多数目从106家高潮到169家。到了2024年前三季度，八马茶业加盟商的净加多数目仅为39家，下滑趋势较着。公司的加盟费收入也出现断崖式下滑，2023年加盟费收入从前一年的740万元骤降至50万元，降幅达93%；2024年，公司的加盟费收入也仅120万元。

从功绩来看，2022年至2023年，八马茶业营收永诀为18.18亿元、21.22亿元。受到加盟商加盟增速放缓等影响，2024年前三季度，八马茶业收场营收16.47亿元，较上年同期增长仅0.98%。

为止招股书表示日，八马茶业一线城市、新一线城市、二线城市、三线过头他城市的线下门店数目永诀为381家、728家、1015家、1377家。从数据来看，三线过头他城市成为八马茶业布局生意网点的费劲场合之一。

上证报记者孔令仪 摄

积极向下千里商场彭胀，尤其是在三线及以下商场卖“高端茶”，卖不卖得动是要道。招股书表示的数据涌现，连年来八马茶业加盟商平均采购额及该部分的毛利率出现增长乏力的趋势。

2022年至2024年前三季度，八马茶业向加盟商销售居品的收入永诀为9.12亿元、10.73亿元、8.18亿元，销售收入占公司总收入的比例永诀为50.2%、50.6%及49.7%；同期公司加盟商数目为1033名、1202名及1241名，加盟商平均采购额永诀为89.2万元、89.3万元、65.9万元；加盟店数目为2579家、3054家、3224家，加盟商单店平均采购额永诀为35.36万元、35.13万元、25.37万元。无论是加盟商单家采购额如故加盟店单店采购额，2024年均出现较大幅度下滑。

2022年至2024年前三季度，八马茶业向加盟商销售部分的毛利率永诀为43.8%、42.5%、46%，不仅远低于其他渠谈，也较此前其冲刺A股时招股书讲演稿里表示的毛利率大幅下滑。八马茶业A股招股书讲演稿涌现，2019年至2021年及2022年前三季度，线下加盟毛利率永诀为51.25%、52.44%、52.00%和54.86%。对比数据不错发现，向加盟商销售部分的毛利率在两年时辰里下滑了8.86个百分点。

本体上，与蜜雪冰城等新型茶饮门店火爆不同，即使是在一线城市，八马茶业线下门店的东谈主流量齐很是少。记者近期在深圳市中心区不息探问了多家八马茶业门店，发现门店生意齐颇为冷清。有的门店全天进店东谈主数不跳动10东谈主，有的门店全天零卖额惟有几百元以致为零。有伴计暗示，八马线下门店茶叶主要卖给高净值商务东谈主士和政企大客户，而不是靠作念散客生意。

在加盟店平均采购额逐年递减的同期，招股书提到，八马茶业单店末端平均年销售额跳动200万元的加盟商数目不休加多。有八马茶业的加盟商指出，八马茶业的加盟商活命景色可能存在较为严重的“二八分化”，有大客户资源的头部加盟商也许很赢利，但也有多半加盟商处于亏蚀或微利状态。

有业内东谈主士以为，天然“荒诞开店”照实曾经被新茶饮公司玩的“鸿章钜字”，但茶叶公司能否玩转这套阵势一直备受质疑。在多重外部身分影响下，茶叶公司功绩增长自己就面对一定压力，“赛马圈地”式的开店增收阵势存在难以抓续的风险。

八马茶业在招股书中提到，运筹帷幄在异日三至五年内新增1500家门店。有商场东谈主士以为，现时八马茶业加盟店彭胀已现疲态，公司异日三年新增1500家店的运筹帷幄能否收场可能要打问号。八马茶业营收增长高度依赖加盟店数目彭胀，若彭胀远景不解，功绩增长或难以保管，可能会出现“上市即巅峰”的难过场所。

为了拓展年青东谈主商场，八马茶业曾经尝试涉足新型茶饮，培植了子公司滴可餐饮，以子品牌“小马茶趣”对外谋略新型茶饮，居品包括奶茶、果茶、纯茶等，然而莫得在商场上激起太洪流花，招股书对此几无着墨。

在战略相沿奢华企业上市的大布景下，本年上半年，古茗、蜜雪集团等新茶饮企业接踵登陆港股，并引爆了港股的奢华板块。八马茶业能否赶上这波东风遂愿登陆港股，能否拔除商场的千般疑虑卖个“好价格”，仍是个未知数。

作家：孔令仪 林超 时娜

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